Rabobank advierte que plan de liquidez en euros del BCE podría ampliar déficits comerciales

Lunes 16 Febrero 2026 - 13:50

Rabobank ha planteado dudas sobre la decisión del Banco Central Europeo de ampliar su mecanismo de recompra en euros a bancos centrales de todo el mundo, advirtiendo que la medida podría requerir mayores déficits comerciales en Europa y un euro más fuerte, escenarios que podrían resultar políticamente sensibles en distintos Estados miembros.

En su informe Global Daily publicado el domingo, el banco neerlandés cuestionó si el problema radica en la oferta global de euros o en la demanda de la moneda. Sostuvo que la ampliación del programa EUREP implicaría un volumen mucho mayor de activos denominados en euros y un déficit comercial europeo considerablemente más elevado, además de un tipo de cambio del euro más fuerte que no sería bien recibido por todas las economías de la zona euro.

La crítica se produce días después de que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, anunciara la reforma en la Conferencia de Seguridad de Múnich el 14 de febrero. La medida permite a casi todos los bancos centrales del mundo solicitar hasta 50.000 millones de euros a cambio de garantías de alta calidad denominadas en euros. Los cambios entrarán en vigor en el tercer trimestre de 2026 y marcan la primera vez que un presidente del BCE interviene en ese foro.

El BCE ha presentado la iniciativa como una herramienta para proteger la estabilidad financiera y reforzar el papel internacional del euro. Con el nuevo mecanismo, los bancos centrales fuera de la zona euro tendrán acceso permanente a liquidez en euros, sustituyendo los acuerdos temporales que anteriormente estaban limitados a ocho países vecinos, entre ellos Rumanía, Hungría, Albania y Montenegro.

Lagarde afirmó que el BCE debe prepararse para un entorno más volátil y evitar situaciones en las que tensiones obliguen a ventas forzadas de activos denominados en euros en los mercados globales de financiación, lo que podría dificultar la transmisión de la política monetaria. El mecanismo excluirá a bancos centrales vinculados al blanqueo de capitales, financiación del terrorismo o sanciones internacionales. Además, el BCE eliminó la obligación de que las entidades prestatarias canalicen los fondos hacia instituciones nacionales.

El análisis de Rabobank pone de relieve los desafíos estructurales asociados a la internacionalización del euro. Para que la moneda funcione como divisa de reserva global comparable al dólar estadounidense, los inversores extranjeros necesitan una oferta abundante de activos en euros. Esto suele requerir grandes emisiones conjuntas de deuda por parte de los gobiernos de la zona euro o déficits comerciales sostenidos que exporten euros al exterior.

Un euro más fuerte impulsado por una mayor demanda global también podría generar complicaciones. En la reunión de política monetaria del 5 de febrero, Lagarde reconoció que el Consejo de Gobierno analizó los riesgos cambiarios, señalando que un euro más apreciado podría contribuir a una inflación más baja de la prevista.

Datos recientes del Fondo Monetario Internacional muestran que la cuota del euro en las reservas mundiales de divisas aumentó al 20,1 por ciento a comienzos de 2025, su nivel más alto desde finales de 2022, mientras que la participación del dólar descendió ligeramente al 57,7 por ciento.